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近距離認識ETF(交易型開放式指數基金)

ETF的特點 ETF,英文全稱為Exchange Traded Fund,直譯為交易所交易基金。上證所在推出上證50ETF時,把ETF的中文名稱確定為"交易型開放式指數基金"。這個中文名稱準確而完整地體現了ETF的內涵和特點:一種跟蹤某一指數進行指數化投資的基金,一種開放式基金,在交易所上市交易。   ETF綜合了封閉式基金與開放式基金的優點,投資者既可以在二級市場(交易所市場)買賣ETF份額,又可以向基金公司申購或贖回。 ETF的申購是以組合證券(所謂一籃子股票)換取相應的基金份額,贖回則是以基金份額換取相應的組合證券。一般來說,這一組合與該 ETF跟蹤的指數的樣本股同比例對應。以上證50ETF為例,其對應的就是上證50指數50只樣本股按每個股票所佔權重同比例配置的證券組合。 ETF的交易 為了創設方便,上證50ETF巧妙地設計了在發售創設期允許用現金和股票認購的方案。用于認購的股票必須是上證50樣本股。發售結束後,為了讓基金所持有的股票與上證50樣本股構成同比例的配置,.基金公司將用投資者交納的現金買入尚缺少的樣本股,賣出在發售認購中投資者所交納的樣本股的多出部分,從而使ETF的持倉實現對上證50指數的完全同比例復制。這個過程叫做基金建倉。 建倉完成後,ETF將申請在交易所上市交易。其交易分兩個方面:一方面,在二級市場, ETF本身是一個交易品種,投資者可以對其進行買賣;另一方面,在一級市場,可以進行ETF的申購和贖回,但此時的申購和贖回必須用組合證券(一籃子股票)進行,贖回所得的是相應的一籃子股票而不是現金。當然,你可以把此一籃子股票迅速在股票市場上拋售,獲得現金。 在申購和贖回所用的一籃子股票中,也允許包含少量現金,這是因為可能存在某只股票停牌而無法買人,或由于其他原因導致某只股票暫時流動性嚴重不足,無法及時足額買入。此外,當基金所持股票派發紅利時,ETF中包含有少量現金。 ETF上市後,將在交易日的交易時間內連續計算基金份額的凈值,即ETF所含股票的即時市場價,並即時公布,上證50ETF每15秒計算並公布一次凈值。ETF的交易價格以此凈值為基礎,從而也與指數的波動幾乎保持一致。 ETF的優點 ETF大大擴大了樣本股的流動性,擴大了市場容量;ETF提供了一種相當完美的指數化投資工具。指數化投資是一種"被動式投資管理",由于指數化投資無需花費大量人力物力去研究上市公司,只需被動地保持與指數樣本股比例一致,成本大為降低。 此外,由于ETF只需在交易所調整指數樣本股時(上證50指數每半年調整一次),相應地買入新入選的樣本股,賣出被剔除的樣本股,由于這種買賣行為很少發生,所以交易成本很代。 上證50ETF的管理費為0.5%,而國內封閉式指數基金為1.25%,開放式指數基金為1.05%,托管費則分別為O.1%、0.25%、0.21%。在稅收方面,買賣和申購贖回ETF免印花稅,分紅免繳所得稅。 與封閉式基金相比,ETF由于存在申購贖回的套利機制,不會出現大幅持續折價的現象;與開放式基金相比,ETF在交易所市場買賣和申購贖回,遠比開放式基金在銀行或證券公司申購贖回方便快捷。ETF透明度更高,像股票一樣在交易時間內持續交易,價格和凈值即時揭示,而開放式基金只能每日收盤後計算揭示一次基金凈值,投資者在提交申購贖回申請時並不知道最終成交價。 ETF對投資者的意義 ETF適合所有的投資者操作。對中小散戶來說,ETF幫助他們實現了從前只有大機構才能進行的指數化投資和用組合投資以分散風險。散戶只需判斷指數的漲跌進而決定買和賣即可,不必再為挑選個股傷透腦筋;一手(100份)ETF按目前的市場價格,不會超過100元,散戶用小額資金也可以買到包含了50只50指數樣本股的"籃子",從而實現分散投資降低個股風險的目的。而且通過投資ETF,散戶為投資證券市場而付出的傭金、稅收費用也得到大幅降低。 對于機構投資者來說,投資ETF也可以大大降低構建證券投資組合的成本,提高資產配置的效率。機構還可以通過用證券組合進行申購贖回,對ETF進行套利操作。 對長期投資者來說,上證50ETF提供了一個成本更低的分享證券市場尤其是藍籌股收益的工具。 對短線投資者來說,ETF在交易時間內連續計算和揭示基金份額凈值和交易價格,且與指數波動一致,只要判斷準確,短線投資者很容易把握短線機會。 ETF的套利機制 由于ETF在二級市場交易,受供需關係的影響,會造成ETF市場交易價格與其凈值之間產生偏差。此外,ETF收取管理費、付出交易成本以及分派股息紅利,也會造成兩者間一定的偏差。當這種偏差較大時,投資者就可以利用申購贖回機制進行套利交易。 比如,當上證50ETF的市場交易價格高于基金份額凈值時,投資者可以買人組合證券,用此組合證券申購ETF基金份額,再將基金份額在二級市場賣出,從而賺取扣除交易成本後的差額。相反,當ETF市場價格低于凈值時,投資者可以買入ETF,然後通過一級市場贖回,換取一籃子股票,再在A股市場將股票拋掉,賺取其中的差價。 套利機制給投資者提供了一種新的盈利機會,但其最大的作用其實在于,通過套利者的申購贖回交易,消除ETF交易價格與其凈值之間的偏差,使ETF交易價始終與指數保持一致。 必須強調的是,由于套利交易需要操作技巧和強大的技術工具,且一兩個機構的一次套利交易就消除了套利的機會,因此,對散戶而言,套利交易並不合適。上證50ETF上市後的申購贖回的起點是100萬份,也決定了中小散戶無法參與套利。
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